AGO. 12, 2026 13:41:37
"El precio del petróleo depende cada vez más de que China siga en 'modo ahorro'"
"A nuestro juicio, hay dos grandes incógnitas que acechan al petróleo", dicen estos analistas. Primero, el momento y el alcance de la apertura del estrecho de Ormuz y de Bab el-Mandeb. Y segundo, el consumo y los niveles de importación de China (o hasta qué punto mantiene su 'modo ahorro').
RBC destaca que "el riesgo de una nueva escalada sigue presente", tal y como se desprende de lo ocurrido con el precio del petróleo en las últimas semanas, cada vez que se ha intensificado el desacuerdo entre EEUU e Irán.
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Como dicen, "cada nueva escalada de las tensiones que vuelva a restringir los flujos a través del estrecho de Ormuz -y ahora también del Mar Rojo- se produce sobre un telón de fondo de inventarios comerciales agotados, reservas estratégicas limitadas y, por tanto, colchones de seguridad cada vez menores".
Por ello, el efecto sobre los precios se deja sentir de inmediato. "Esto hace que los precios del crudo dependan cada vez más de que China continúe en 'modo ahorro', en ausencia de una normalización sostenida y permanente" de la situación en Oriente Medio, añaden los expertos del banco canadiense.
Según explican, el momento en que China vuelva al mercado "es crucial, ya que la reducción de sus importaciones ha proporcionado holgura al mercado, evitando posiblemente que los precios llegaran a poner a prueba los niveles máximos potenciales hasta la fecha".
"No consideramos que el 'modo ahorro' de China sea una tendencia estructural permanente y no compartimos el argumento de que se haya producido un cambio fundamental subyacente en cuestión de meses", apuntan. Tal y como explican, los inventarios y las importaciones de China "tienen una dimensión tanto comercial como estratégica", y creen que los inventarios del país "deberían retomar finalmente su trayectoria y avanzar hacia los 1.800 millones de barriles, lo que proporcionará un viento de cola para el mercado".
También comentan que "una vez que se produzca una 'normalización' de los flujos" en el estrecho de Ormuz, que podría no implicar regresar a los niveles anteriores al conflicto, los precios del crudo "acabarán estabilizándose claramente por debajo de los niveles más elevados registrados este año".
Aunque esa 'normalización es "un proceso complejo" y para que los precios se mantengan de forma sostenida en niveles más bajos "será necesario que los flujos a través del estrecho se mantengan elevados de forma sostenida", añaden. En su opinión, "sea cual sea el nivel más bajo en el que finalmente se estabilicen los precios, es probable que sea superior al nivel hacia el que se dirigían antes de que comenzara el conflicto".
En este sentido, recuerdan el estrecho de Ormuz registraba más de 100 tránsitos diarios antes del conflicto, y desde que estalló la guerra "ha experimentado una drástica reducción del tráfico". Además, el Mar Rojo y Bab el-Mandeb también se han visto implicados en el conflicto, con los hutíes perturbando el transporte marítimo, lo que no ha hecho más que añadir leña al fuego.
"Esto plantea la cuestión de si los tránsitos de petróleo procedentes del Golfo llegarán alguna vez a recuperar sus niveles máximos", dicen los estrategas de RBC, que plantean la posibilidad de que las navieras occidentales de primer nivel "sigan manteniéndose al margen".
Sea como sea, dejan clara una cosa: "No existe sustituto para un estrecho abierto, con algo más que tránsitos 'oscuros' y reaperturas periódicas".
TRES ESCENARIOS PARA EL PETRÓLEO
Con este panorama, los analistas de RBC han previsto tres posibles escenarios para los precios del petróleo:
1. Escenario elevado
Este escenario representa el nivel que podrían alcanzar los precios si el conflicto sigue restringiendo los suministros procedentes del Golfo hasta 2027.
En él, el precio medio sería de 96,49 dólares por barril para el Brent y 92,17 dólares para el West Texas en 2026, y de 121,00 dólares para el Brent y 117,50 dólares para el WTI en 2027.
Según estos expertos, "los precios podrían alcanzar niveles aún más elevados en escenarios extremos peores que este".
2. Escenario medio
El escenario medio "representa el nivel al que creemos que probablemente se dirigirán los precios si el conflicto con Irán se prolonga durante este año".
En concreto, estiman un nivel de 89,91 dólares por barril para el Brent y de 85,38 dólares para el WTI en 2026, y de 87,67 dólares para el Brent y de 83,16 dólares para el WTI en 2027.
3. Escenario bajo
Por último, este escenario recoge el nivel al que RBC cree que se normalizarían los precios si los flujos regresasen completamente a sus niveles previos al estallido del conflicto en Oriente Medio.
Estiman 83,85 dólares por barril para el Brent y 79,10 dólares para el WTI en 2026, y 72,94 dólares para el Brent y 68,44 dólares para el WTI en 2027.
¿Y qué pasará con la producción? Según RBC, mientras que a comienzos de año las preocupaciones se centraban en el exceso de oferta procedente de países no pertenecientes a la OPEP, ahora "la capacidad de Oriente Medio para recuperar su producción se ha convertido en la variable más crítica e incierta para el mercado".
Mientras que los productores norteamericanos han mantenido una "asignación disciplinada del capital" pese a la volatilidad de los precios, y que Latinoamérica -especialmente Brasil y Guyana- ha ido incorporando nueva capacidad de producción de forma constante, "las principales incógnitas están relacionadas con la recuperación de la producción de Oriente Medio, que afronta importantes obstáculos".
"Incluso suponiendo una resolución del conflicto a corto plazo, la producción probablemente necesitará varios meses para recuperarse de forma significativa, además de un periodo más prolongado para acercarse a los niveles anteriores al conflicto", insisten estos expertos. Además, recuerdan, "algunos daños en las infraestructuras podrían afectar permanentemente a determinadas instalaciones".
En este sentido, comentan que "unas hipótesis conservadoras sobre el tránsito por el estrecho -limitándolo a un nivel un 50% inferior al registrado antes de la guerra- y los riesgos de que el conflicto vuelva a deteriorarse siguen moderando las expectativas de recuperación de la oferta en nuestros escenarios".